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　　“热管理（公司的市值）没有低于200亿的，银轮原来两三百亿，现在五百亿，三花都过千亿了……协众会不会注入上市公司？”5月29日，在上海举行的（301186.SZ）投资者交流会上，公司一名个人小股东率性登台，分享了找到

　　更有意思的是，这位投资者“敦促”在一旁列席的公司董事长陈存友，将其控制的、上市公司体系外的核心资产——协众国际尽早注入上市公司。

　　这位小股东并不是唯一关注协众国际注入预期的股民。在各类社交网站和互动平台上，由于实控人的变更和显而易见的资本运作意图，协众国际一直被投资者理解成的“囊中之物”。

　　在交流会上，陈存友的回应显得直白，但又不明确：“作为实控人，我将全力以赴支持上市公司的发展。依托协众集团30多年汽车产业链资源赋能上市公司……至于协众国际何时注入上市公司的问题，我认为首先应当对两个公司都有利……我们将依法合规择机推进注入事宜。具体信息披露以上市公司的公告为准。”

　　2025年2月，超达装备宣布易主。原实控人冯氏家族将所持上市公司28.43%的股份，以约9.43亿元的总价转让给南京友旭企业管理有限公司。交易完成后，南京友旭成为控股股东，陈存友及其家族成员成为上市公司新的实际控制人。

　　工商资料显示，南京友旭为协众产业投资（海南）有限公司的全资子公司，而协众产业投资则控制着汽车热管理系统领域的知名企业协众国际。

　　资料显示，协众国际成立于1994年，深耕领域超30年，是国家级专精特新“小巨人”企业；业务覆盖HVAC（空调箱）、前端冷却模块、压缩机、TMS（热管理系统）四大模块，拥有八个生产基地（国内七处，北非摩洛哥一处）；客户覆盖国内一汽、东风等五大集团及理想、吉利等主流新能源品牌，并已进入Stellantis、大众、雷诺、奔驰、日产等国际车企供应链。

　　协众国际最早于2012年登陆港股市场，彼时为国内领域的重要参与者。但上市后公司财务状况欠稳，在2017年至2020年间陷入持续亏损，营收从9.32亿元增长至22.21亿元，但同期净利润分别为-4032.3万元、-922.8万元、-2.86亿元和-2.63亿元。

　　在此背景下，2021年2月26日，协众国际控股股东发出私有化要约，协众国际成功退市，并将目标瞄准A股上市。2022年，协众国际完成5亿元融资，由中金传化产业基金和上汽恒旭资本领投。2023年3月，公司完成股改，并更名为“协众国际热管理系统（江苏）股份有限公司”，进一步明确了其业务定位。

　　交流会上，陈存友特别透露了业务进展：2025年批产和新增项目超过80个，仅吉利星愿单一平台供货量即达45万台；现有国际业务订单能见度已覆盖至2032年。

　　投资者对热管理赛道的执著，与当下人形机器人、AI数据算力中心对热管理的迫切需求不无关系。

　　在AI算力中心领域，英伟达GB200等新一代AI服务器对液冷方案的强制需求，以及国内“东数西算”工程对PUE（电能利用效率）的严格限制，导致数据中心热管理成为产业链的关键环节。

　　在汽车领域，热管理同样是汽车及智能驾驶的核心子系统。随着电动车渗透率提升、快充普及和电池能量密度增大，对热管理、座舱热管理及电驱冷却的要求日益严苛，单车价值量显著提升。具备系统级解决方案能力的公司，在产业链中话语权日渐增强。

　　另外，随着人形产业步入从零到一的过程，人形热管理系统更为复杂，单机价值较高，这也是热管理赛道最重要的驱动因素之一，而后者直接令三花智控成为A股人形机器人领域的风向标之一。

　　事实上，5月29日超达装备在交流会上，公司还浓墨重彩地推介了公司新业务曲线——智能植保机器人，后者在新疆完成了试运营，并获得了一定数量的订单。公司还表示将在地广人稀的中亚持续推广该类产品。

　　热管理+，则不禁让人浮想联翩——在此背景下，协众国际作为一家非公众公司，其知名度虽不及三花、银轮，但因产品逻辑相仿，客户结构相似，亦有望成为市场玩家关注的“备选标的”。

　　目前，协众国际主营业务囊括热管理全系统能力，包括、前端模块、压缩机。相比之下，松芝股份、中鼎股份虽也为热管理领域上市公司，但前者侧重客车环境，后者聚焦管路部件，在热管理模组领域的布局未及协众全面。

　　当然，在陈存友“依法合规、择机推进”的回应之外，除商业谨慎的原因，监管约束也是公司在客观情况下短期无法推进的原因之一，相关法规对实际借壳行为有明确约束。

　　根据2025年修正的《上市公司重大资产重组管理办法》，上市公司自控制权发生变更之日起三十六个月内，向收购人及其关联人购买资产，引发重大资产重组，必须按照借壳上市进行审核。

　　从财务数据来看，超达装备2025财年全年实现营业收入7.92亿元。而根据协众国际官方微信公众号披露数据，该公司2025年全年销售额达到22亿元，远高于前者。这意味着，若将协众国际资产注入，极有可能触发“借壳上市”的审核条件。届时该笔交易即需经证监会并购重组委审议，标准严格、周期较长、不确定性大。对超达装备的投资者而言，可谓是“理想很丰满，现实很骨感”。